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康泰生物抛30亿定增分红仅7500万   研发费率4连降销售费用增近24倍

2019-05-30 07:09:59 来源:长江商报

长江商报消息 ●长江商报记者魏度

上市仅2年的康泰生物(300601.SZ)又向市场抽血。

日前,康泰生物公告称,拟非公开发行不超过1.2亿股,募资总额不超过30亿元,用于民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目(一期)、补充流动资金等。

康泰生物是国内最早从事重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)生产的企业之一,生产规模位居国内疫苗行业前列。2017年2月7日,公司成功闯关IPO登陆深交所。

然而,上市至今才2年,康泰生物频?#30340;?#36164;。继IPO募资1.38亿元后,去年发行3.56亿元可转换债,如果今年30亿元定增顺利实施,基本上属于年年向市场抽血的公司,三年累计募资将接近35亿元。

与密集募资相对的是,康泰生物已经实施两次现金分红,累计分红金额仅为7500万元,即便加上今年即将实施的分红,也只有2.35亿元,不到募资总额的7%。

2014年以来,康泰生物经营业绩高速增长,其中去年的净利润(归属于上市公司股东的净利润)较2014年增长了13倍。但是,亮丽业绩背后,是靠巨额费用堆砌而成。同期,公司销售费用增长了近24倍,毛利率超过90%,而净利率只有21%左右。

与销售费用暴增绝然相反,去年,康泰生物研发费用?#24230;?#22686;长仅1.77倍,研发费率连续4年下降。

每年都向市场抽血

一笔高达30亿元的定增大单将康泰生物推至舆论风口。

日前,康泰生物公告,公司拟非公开发行不超过1.2亿股,募资不超过30亿元,用于产业扩张及补充流动资金。

根据募资方案,30亿元的募资中,其中拟将21亿元投向民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目(一期),剩下的9亿元用于补充流动资金。

这是康泰生物2017年以来的第三次募资。2017年公司IPO时,募资1.38亿元。去年2月,上市不满一年,公司发行可转换债,成功募资3.56亿元。

连续两次募资,合计募资4.94亿元。第一次募集的资金,投向了康泰生物光明疫苗研发生产基地一期项目,截至目前,所募资金全部用完。根据公司此前披露的预案,项目达到预定可使用状态为2020年3月。第二次所募资金,分别投向了研发生产楼建设项目及预填充灌装车间建设项目,承诺分别?#24230;?.70亿元、0.77亿元。截至今年一季度末,已分别?#24230;?.43亿元、428.38万元。第二次募资,主要是建设研发大楼,而预填充灌装车间建设项目建设进展?#34892;?#32531;慢。

综上所述,2017年至今年的三年间,康泰生物年年进行募资,募资金额年年大幅加码,若今年定增募资顺利实施,三年募资总额将达34.94亿元。

备受关注的是,今年募资额度猛增至30亿元,而截至去年底,康泰生物总资产为33.36亿元,30亿元募资接近总资产90%。

与大举募资相比,康泰生物回报股东的要少得多。上市以来,公司已经实施2016年度、2017年度分红。具体为,2016年度,每10股派0.6元(含税),2017年度为每10股送1.99股转2.984股派1.19元(含税)。两个年度合计下来,?#19978;?#37329;额为0.75亿元。

根据公司披露的2018年度分红预案,拟向全体股东每10股派2.5元(含税),?#28304;?#35745;算,?#19978;?#24635;额为1.61亿元。

那么,如果2018年度分红方案顺利实施,三年累计?#19978;?#37329;额将达到2.35亿元。这一分红金额相较34.94亿元募资,仅?#35745;?.73%。

销售费用4年增近24倍

作为国内疫苗生产龙头企业,康泰生物主要产品为重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血?#21496;?#32467;合疫苗、麻疹风疹联合减?#20928;?#30123;苗、无细胞百白破b型流感嗜血?#21496;?#32852;合疫苗。目前,这些疫苗中不少属于国内I类疫苗。

或因为I类疫苗多政府采购因素,近年来,康泰生物经营业绩高速增长。2013年,公司营收和净利分别为2.51亿元、0.02亿元。2014年至2018年,其营业收入从3.03亿元增长至20.17亿元,4年增长了5.66倍。与营业收入相比,净利润增速更快。2013年仅为200万元,2014年达0.31亿元,去年猛增至4.36亿元,期间,净利润同比增长率分别为1962.96%、101.59%、37.24%、149.04%、102.92%,年均增幅超过100%。去年净利较2014年增长了13.06倍,较2013年增长了217倍。

康泰生物解释称,近年来,公司乙肝疫苗、Hib疫苗及四联疫苗销量增加,带动业绩增长。

营业收入和净利润大幅增长的同时,康泰生物的销售费用也在?#26412;?#22686;长。2014年至2018年,销售费用分别为0.41亿元、1.03亿元、2.20亿元、6.15亿元、10.05亿元,4年间增长了23.51倍。

由于康泰生物未详细披露用于产品营销推广费用,无从查询其宣传推广费占比。不可否认,公司在这方面的?#24230;?#19981;会少。值得一提的是,公司实控人、董事长、总经理杜伟民曾在担任民海生物负责人时,曾因获取产品批文向国家食药监总局官员行贿。

2014年至2018年,销售费用率?#26469;?#20026;13.53%、22.74%、39.86%、52.97%、49.85%。整体而言,销售费率逐年上升。

与销售费用率大幅增长相比,康泰生物的研发费用逐年下降。2014年至2018年,公司研发费用分别为0.64亿元、0.65亿元、0.63亿元、1.19亿元、1.77亿元,研发费率分别为21.01%、14.41%、11.47%、10.24%、8.76%,连续4年下降。

销售费率?#26412;?#22686;长、研发费率?#26412;?#19979;降,康泰生物能否保持市场竞争力及?#20013;?#30408;利能力,令人生疑。

不缺钱仍用9亿募资补血

经营业绩堪称亮丽的康泰生物并不缺钱,单纯从财务数据上看,并不存在财务压力,而公司仍然计划将9亿元募资用于补充流动资金。

根据康泰生物披露的定增募资方案,公司拟将30亿元募资中的9亿元补充流动资金。

年报显?#33606;?#25130;至去年底,公司货币资金余额为6.35亿元,公司长短期债务合计为4.62亿元,货币资金足以覆盖。具体来看债务,短期借款余额为0元,一年内到期的非流动负债为0.49亿元,长期借款为2.55亿元、应付债券为1.58亿元,合计为4.13亿元。数据表明,公司短期内完全没有偿债压力,长期偿债压力也较小。

现金流方面,去年,公司经营现金流净额为3.36亿元,同比增长118.51%。

不过,康泰生物目前不缺钱状态是在频繁募资基础上形成的。或许,一旦公司激进扩张,大肆扩充产能,巨额?#24230;耄?#37027;么,即便大举募资仍不够。

备受关注的是应收账款。2014年以来,随着经营业绩大幅增长,康泰生物的应收账款也在?#26412;?#25856;升。

年报显?#33606;?014年至2018年,公司应收账款账面价值分别为1.41亿元、1.54亿元、2.80亿元、5.32亿元、8.55亿元,4年间增长了5.06倍,增长幅度基本上与营业收入同步。

应收账款快速增长的同时,康泰生物在应收账款坏账准备计提比例的尺度?#34892;?#25918;松。去年,公司半年以内的应收账款零计提,0.58年至一年内的应收账款计提比例为5%,1—2年的计提比例为10%。

同行业公司中,智飞生物坏账计提比例为,半年内计提比例为2%,0.58年至1年的计提比例为8%,1—2年的计提比例为20%。计提比例明显超过康泰生物。由此可见,康泰生物净利润增速超过营业收入,或与其应收账款坏账准备计提较低有一定关联。

责编:ZB

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