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白云山78亿并购致债务飙升65亿   净利增逾六成首年商誉减值1.18亿

2019-03-19 06:24:16 来源:长江商报

长江商报记者 沈右荣

经多年努力,知名医药企业白云山(600332.SH)实施并购后收获的是一把双刃剑。

白云山前日披露的年报显示,2018年,公司实现营业收入422.34亿元、净利润34.41亿元,同比分别增长101.55%、66.90%。

亮丽业绩中,并购标的广州医药和王老吉大健康产业有限公司(简称王老吉)贡献不菲。去年,二者分别实现净利润3.08亿元、8.51亿元。

不过,上述收购行动也给白云山带来了债务及财务费用暴增、标的业绩承诺未兑现商誉减值等系列弊端。

截至去年底,白云山债务合计为65.24亿元,同比大增150.72倍,资产负债率飙升至55.05%,上年末增长了23.08个百?#20540;恪?#27492;外,公?#20928;?#24065;资金长期超过百亿元,但全年财务费用仅为-665万元,较上年同期的-2.11亿元增加约2.04亿元。公司?#28304;?#35299;释称,均因上述收购所致。

不仅如此,受收购事件影响,除了应收账款(含应收票据)、存货等大幅攀升外,因耗资10.94亿元向大股东收购广州医药30%股权存在溢价收购行为,由此形成商誉9.32亿元。去年,广州医药业绩完成率为80.50%,导致公司商誉减值1.18亿元。

广州医药并表首年商誉减值过亿

向大股东高溢价收购之后,南派中药集大成者白云山并表即开始商誉减值。

几经周折,去年,白云山相继完成了对王老吉48.05%股权、广州医药30%股权收购。2018年年报,二者首次以子公司身份进入白云山合并报表。

公开信息显示,早在2015年,白云山就筹划收购王老吉、广州医药。此次完成对王老吉48.05%股权、广州医药30%股权收购,价格分别为3.69亿元、10.94亿元,合计为14.63亿元。至此,白云山对二者持股比分别为96.09%、80%,累计耗资约为78.63亿元(包括约14亿元收购王老吉商标使用权)。但是,在收购王老吉股权时,因发生诉讼,迟至去年才完成过户。

在收购广州医药30%股权过程中,10.94亿元交易价格,形成商誉高达9.32亿元,?#28304;?#20272;算,溢价率约为575.31%。交易各方预测,2018年,广州医药利润总额、净利润分别为5.10亿元、3.83亿元。

白云山年报显示,2018年,公司实现营业收入422.34亿元,同比增长101.55%,净利润34.41亿元,同比增长66.90%,扣除非经常性损益的净利润为21.31亿元,同比增长为10.12%。

资料显示,去年,广州医药、王老吉(白云山分别持股80%、96.09%)实?#20540;?#20928;利润分别为3.08亿元、8.51亿元,合计为11.59亿元,占当年白云山净利润的33.68%。

此外,白云山去年利润中,还有对一心堂的8亿元投?#23454;?#25972;为按权益法核算,由此增加2.55亿元公允价值变动损益计入利润总额中。

如果剔除上述并购标的及对一心堂会计核算方法调整影响,白云山净利润大约在20亿元,与2017年的20.62亿元相差不大。由此可见,公司去年业绩增长主要来自并购标的影响。

值得一提的是,去年,广州医药业绩未达标。其净利润实际实现数为3.08亿元,约占承诺数3.87亿元的80.50%。根据公司对广州医药商誉进行测算,应对广州医药9.32亿元商誉计提减值,因此影响净利润1.18亿元。

高溢价收购、并表首年业绩就不达标,是否存在利益输送行为??#28304;耍?#30333;云山解释称,受药品招标限价、公立医院取消药品加成、严控药费增长、处方限制、“两票制?#27604;?#38754;实施等多重因素影响,广州医药未能达到2018年盈利预测值。

应收账款增4倍财务费用激增2亿

并购标的为白云山贡献不菲利润之时,也带来了费用大幅增长。

截至去年底,除了商誉从0元增至8.26亿元(减值后)外,应收账款从28.16亿元增至136.53亿元,增幅为3.85倍,存货达92.32亿元,较上年底增加55.32亿元。?#27604;唬?#36135;币资金也增加了44.18亿元。

相?#29486;?#20135;端,白云山的负债端增幅更大。截至去年12月31日,公司负债总额为283.38亿元,较上年增长213.06%,其中,流动负债269.49亿元,较2017年上升了225.91%,非流动负债13.90亿元,较2017年上升77.55%。

具体到债务,截至去年底,公司短期借款59.06亿元,一年内到期的非流动负债为2.04亿元,长期借款为4.14亿元,合计为65.24亿元,较2017年大增150.72倍,2017年公司债务合计仅为0.43亿元。

对于上述财务指标大幅变动,白云山在年报中解释称,系合并广州医药及王老吉所致。

债务大幅飙升,导致公司财务费用大幅增长。2018年全年,公?#20928;?#24065;资金长期超百亿,去年底达161.15亿元,均超过2017年全年货币资金数量,但是,2018年公司财务费用为-665万元,较2017年的-2.11亿元增加了约2.04亿元。

?#27604;唬?#25910;购广州医药、王老吉之后,借助渠道共享等,可以实现产业协同。白云山的管理费用、销售费用变化已显出端倪。去年底,公司的管理费用和销售费用分别为16.99亿元、50.57亿元,同比分别增长44.56%、17.99%,相较债务及应收账款、存货等指标,增幅要小很多。

值得一提的是,白云山也存在投入巨资进行营销问题。去年,其投入的广告宣传费(不含会务费等)为10.45亿元,较2017年的5.67亿元增长了84.30%。

 


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