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新东方在线营销开支过亿增幅近7成   净利降6成学前教育三年累亏超600万

2019-03-18 06:24:21 来源:长江商报

    长江商报记者 吴婷

    在递交招股书近8个月后,新东方在线(01797.hk)宣布预计将于3月28日在港交所上市,计划募资4亿美元。这也将是港股首个在线教育企业。

    招股书显示,新东方在线2016-2018财年,营收分别为3.34亿元、4.46亿元和6.5亿元。但到2018年6月-11月,净利仅3620万元,较2017年同期下降59.87%。

    业绩大幅变脸,一度被业内认为成为港股上市的阻碍。

    与此同时,数据显示,新东方在线获客营销开支2018财年过亿,增幅近7成。其流动负债也连续三年占负债总额近98%,递延收益也居高不下,长期占营收超五成。

    一位长期?#37038;?#25945;育投资的基金合伙人在?#37038;?#38271;江商报记者采访时直言,新东方在线呈现出典型互联网公司“高毛利、低净利”特征,如此大的反差主要取决于流量成本。而其流动负债占比过高,则意味着公司对短期资金依赖越强。这也是新东方在线亟待上市的原因。

    净利下滑59.87%

    作为新东方?#26174;?#30340;业务,新东方教育在线成立于2005年,是内地首批专业在线教育网站之一。

    2014年,从新东方集团独立出来。根据弗若斯特沙利文报告,按总营收统计,新东方在线于2017年为内地最大的综合线上课外辅导及备考服务供应商,占内地在线课外辅导及备考市场营收的0.63%。

    2017年3月,新东方在线正式挂牌新三板,但不到一年时间,申请终止挂牌。同年7月,新东方在线正?#36739;?#28207;交所递交招股书。

    在业务方面,新东方在线分为面向个人的在线课堂服务(B2C)和面向学校及机构的在线教育服务及品牌授权服务(B2B),双业务模式驱动了新东方在线在全学段进行全面布局。其?#26657;珻端业务?#26657;?#35838;程主要分为大学、k12及学前在线教育。

    招股书显示,近年来新东方在线营收增长明显。招股书显示,2016-2018财年,营收分别为3.34亿元、4.46亿元、6.5亿元,年复合增长率为41.66%。截至2018年11月30日的前六个月,公司总收入为4.78亿元,较上年同期增长了45.42%。

    但同时净利润却在近期大幅下滑,截至2018年11月30日的前六个月,公司实现净利润3620万元,较上年同期下滑了59.87%。

    具体来看,2016-2018财年,大学教育总营收分别为2.36亿元、3.36亿元、4.62亿元;k12教育营收分别为2668.1万元、4295.4万元、8807万元。同期,大学教育毛利率分别为63.5%、66.8%、63.5%;K12教育毛利率分别为62.1%、59%、39.2%。而在学前教育?#26657;?#27611;利这三财年分别亏损189万元、74.6万元、364.3万元,三年累亏627.9万元。

    净利下滑的背后是毛利率的下降。数据显示,2016-2018财年,新东方在线毛利率分别为67.4%、68.0%及61.2%。新东方在线表示,2018年的毛利率相对较低,主要元亿扩展、多元化及改进课程方面的大?#23458;?#36164;所致。同时,新东方在线表示,由于学前教育?#28304;?#20110;发展的初级阶段,已在开发产品及聘请教师及员工方面做出大?#23458;?#36164;,因此学前教育录得亏损。

    获客营销开支2018财年过亿增幅近7成

    “在线教育毛利率普遍较高,但影响净利关键看销售?#24310;謾!?#19968;位长期?#37038;?#25945;育投资的基金合伙人在?#37038;?#38271;江商报记者采访时直言,获客成本直接决定公司利润。

    招股书显示,2016-2018财年,新东方在线营业成本、销售推广支出增长较为明显。2016-2018财年,新东方在线总营收成本分别为总营收的约32.6%、32%及38.8%。

    营收成本主要包括教学人员成本、课程研究人员成本及教材成本。其?#26657;?#25945;学人员及课程研究人员成本总体占2016-2018财年总营收的约22.1%、21%及27.1%。

    在销售及推广开支、研发开支及行政开支方面,2017财年至2018财年分别增加69.0%、37.3%及24.7%。其?#26657;?016财年-2018财年,按广告渠道及平均客户获取成?#20928;?#20998;的营销开支分别为4148.6万元、6292万元、1.06亿元。分别占同期营收的12.4%、14.1%、22.9%。仅2018财年,获客营销开支增幅就达68.06%。

    新东方在线坦言,公司盈利能力部分取决于控制经营成本及开支的能力。且随着加大对营销的?#24230;?#20197;提高品牌知名度,其销售及推广开支可能会增加。

    上述长期?#37038;?#25945;育投资的基金合伙人分析认为,相比线下教育,在线教育毛利率普遍较高。因为在线教育通常无需开设教学?#34892;模?#21487;?#28304;?#22823;减少场地租金、固定资产折?#21830;?#38144;等?#24310;謾?#20294;与此同时,可以看到,与高毛利相比,现在多数在线教育并未获得高净利。

    该人士指出,在线教育多数通过线上电销、购买流量及线上?#25945;?#36827;行宣传招生。但?#23548;?#19978;,随着线上教育竞争激烈,以及行业水?#38477;?#21442;差不齐,用户购买率其实并不高。

    不过,该人士认为,新东方在线教育背靠新东方集团,在销售和推广方面会有品牌优势。

    流动负债占总负债98%  递延收益占营收超五成

    “教育投资周期长、风险高,但资本却要求见效快。”上述人士直言,在线教育?#23548;?#26159;个“烧钱”的行业。

    招股书显示,新东方在线总资产由2016财年9.42亿元增长至2018财年的14.2亿元,同期总负债从3.01亿元增长至5.42亿元,负债总额三年涨幅超八成。资产负债?#35270;?1.95%增长至38.17%。

    值得注意的是,其流动负债增长迅速,且一直占总负债比例较高。财报数据显示,2016财年-2018财年,新东方在线流动负债分别为2.95亿元、3.51亿元、5.31亿元,三年时间增速达80%。同期,流动负债占总负债比例分别为98.2%、98.5%、97.96%。

    在流动负债?#26657;?#36882;延收益占比较高。2016-2018财年分别为1.95亿元、2.49亿元、3.68亿元,占同期流动负债比分别为65.9%、70.87%、69.31%;占同期营收比例则分别为58.38%、55.83%、56.62%。

    在递延收益?#26657;?016财年-2018财年,学生的递延收益分别为1.42亿元、1.95亿元、3.1亿元;机构客户递延收益分别为5260.6万元、5382.8万元、5892.7万元。

    新东方在线解?#32479;疲?#36882;延收益来自学生支付的课程费及由机构客户支付的服务费及其他?#24310;謾?#23398;生和机构客户都在课程前预先支付款项,此时尚未确认全部或部分相应的收益。随着客户基础增长及总营收增长,递延收益继续增加。

    不过,在业内人士看来,如果上一年递延收益占本年度营收比例过高,则意味着,本年度营收其实是依靠上一年销售情况。

    此外,值得注意的是,新东方在线应收款项金额增速也较为明显。数据显示,2016-2018财年,贸易应收款分别为590.1万元、900.6万元、745.9万元;同期,其他应收款分别为2393.7万元、1961.6万元、2707.8万元。

    新东方在线表示,贸易及其他应收款项总额由截至2017年5月31日的2690万元增加至2018年5月31日的3340万元,主要由于应收第三方支付?#25945;?#30340;款项增加880万元,及扩张办公?#21344;?#21450;开设多间线下东方传播?#34892;模?#23548;致租赁按金增加所致。


责编:ZB

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